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本文作者 ｜ 微塵

【資料圖】

關于消費電子的壞消息仍未停止，但市場似乎脫敏了。

1月底，IDC最新數據顯示，2022年中國智能手機市場出貨量約2．86億臺，同比下降13．2％，創有史以來最大降幅。低于3億臺的表現，一下回到了10年前。Counterpoint Research 發布的數據與此類似，同樣是達到十年來的最低水平。

蘋果2023財年第一財季（2022年度第四季度）總營收創2019年以來首次同比下降，則又給了市場一棒。

不過，在一個又一個壞消息的沖擊下，A股曾跌到人麻木的消費電子板塊卻像換了內核。今年以來，消費電子板塊上漲近20％，表現與去年截然不同。

市場不悲觀

股市出人意料的表現看似無理，實際上反映了未來的預期。

首先，從IDC公布的各季度數據看，情況有所轉好。2022Q1－Q4，中國智能手機出貨量單季度同比增速分別為－14．1％、－14．7％、－11．9％和－12．6％。從同比增速可知，下半年降幅明顯收窄。

從A股消費電子板塊各公司業績表現也能得出類似結論。

我們以8家代表性的消費電子產業鏈公司的單季度營業總收入和歸屬母公司股東凈利潤數據為基礎做分析。如下圖所示，8家代表公司的營業總收入同比增速的低谷在2021Q2－Q4，尤其是工業富聯在2021Q4還是負增長。而進入2022年，營業總收入的增長情況明顯恢復，且保持穩定。

數據來源：同花順iFind

歸屬母公司股東凈利潤數據稍有滯后，但也表現了類似趨勢。如下圖所示，代表公司歸母凈利潤同比增速的低谷持續了四個季度，從2021Q2延續到2022Q1，長于營業總收入。不過也在2022Q2和Q3有明顯好轉。

數據來源：同花順iFind

而從東山精密、立訊精密、鵬鼎控股等公司的2022年報業績預告看，也基本好于2021年。

在業績轉好趨勢的支撐下，各上市公司股價也紛紛見底回升。雖然上漲節奏各不相同，但代表公司多數都在去年4月底見底，從而帶動消費電子板塊同步見底，與滬指和深證成指相同。不同的是，消費電子板塊見底后上漲的力度要更強。

消費電子與指數走勢對比

來源：通達信

當然，這里面也有例外，那就是歌爾股份。

歌爾股份雖然也從在去年4月底開始反彈，但卻從8月下旬開始不斷下跌。11月8日，歌爾股份關于被某大客戶暫停生產其一款智能聲學整機產品的一紙公告釋疑，某客戶和該聲學產品被廣泛認為是蘋果及其新品AirPods Pro 2。

歌爾股份死磕消費電子

除了去年特殊情況導致的股價下跌，2021年的三四季度歌爾股份也曾有過與眾不同。彼時元宇宙爆火，歌爾股份因為是Meta、Pico等多家頭部VR終端廠商的核心供應商而被市場追捧，于2021年12月股價再次突破歷史新高，市值也逼近2000億元。

這種與眾不同源于歌爾股份的經營戰略的差異。

在消費電子走下坡路的這幾年，其他“果鏈”企業紛紛開拓新能源車為代表的新領域，最典型的就是歌爾股份代工的兩大競爭對手——立訊精密和工業富聯。

其中富士康于2020年成立電動汽車軟硬件開放平臺（MIH），稱旨在把全球與車有關的供應鏈進行資源整合。2021年工業富聯董事長李軍旗表示，公司將從汽車零組件、車載相關產品、燈塔工廠三個路徑切入新能源汽車賽道。

而立訊精密則在去年初高調宣布擬與奇瑞新能源組建合資公司，從事新能源汽車的整車研發及制造，為立訊精密的汽車核心零部件業務提供前沿的研發設計、量產平臺及出海口，最終目標是成為汽車零部件Tier 1領導廠商。

不僅如此，立訊精密的控股股東立訊有限擬以100．54億元購買青島五道口持有的奇瑞控股19．88％股權、奇瑞股份7．87％股權和奇瑞新能源6．24％等“奇瑞系”股權。造車之心人盡皆知。

歌爾股份雖然也聲稱與客戶有少量汽車電子領域的業務合作，但總體上對車似乎并不“感冒”，反而繼續死磕消費電子，尤其是VR／AR。

在去年11月股價連續大跌之后的調研中，歌爾股份明確表示，公司將積極把握消費電子行業新一輪產品和技術創新契機，積極推動VR／AR、智能無線耳機、智能穿戴、智能家居等新興智能硬件及其相關精密零組件業務的發展。歌爾股份還提到已具備為VR虛擬現實產品提供包括非球面、菲涅爾、Pancake折疊光路等多種光學解決方案的能力，并已有大量規模量產經驗。

而在此次調研中，絕大部分內容都圍繞VR／AR進行，客戶砍單的相關問題反而不多。這從側面也反映了投資者對歌爾股份VR／AR業務的認同。

元宇宙時代何時到？

歌爾股份對VR為代表的智能硬件的布局，最早可追溯到2012年。2016年，歌爾股份順利進入索尼供應鏈，此后又陸續成為Meta、Pico等VR終端廠商的核心供應商。可以說，在VR的供應鏈和研發層面，歌爾已經走在前列。

但是從誕生開始到現在，無論是VR還是后來的AR，都是雷聲大雨點小。因此，在扎克伯格將Facebook更名為Meta，全面進軍元宇宙之前，市場對歌爾股份的VR業務并無過高期待。其主要原因就在于硬件和軟件生態仍不成熟。

過去VR產品雖然一直在迭代，但總體處于能用，而非好用的階段。而好不好用的決定因素除了技術還在于軟件生態。

元宇宙的橫空出世，給那些對VR／AR充滿期待又有些迷茫的產業人士和投資者描繪了一個宏偉藍圖。正如扎克伯克所說，“在元宇宙里面，你感覺與其他人在一起，就如現實中的跳舞、健身一樣，不同的在于這種體驗是不能在一個2D應用程序或網頁上能做到的?！?/p>

當然，現在這個藍圖仍然比較模糊。更名后的Meta股價體現了這一點。在更名并決定重金投入元宇宙之后，Meta股價接連大跌，跌幅一度達到70％左右，甚于微軟、蘋果、亞馬遜等科技巨頭。在最新公布的去年四季度及去年全年財報中，其元宇宙業務似乎仍無起色。這反應了當前元宇宙以及VR／AR的尷尬之處。

歌爾股份倒是滿懷信心，認為“隨著硬件技術、軟件內容和應用場景的不斷完善和豐富，VR虛擬現實產品將有著廣闊的未來發展空間?！?/p>

不過，這個空間何時能夠兌現還是個問題。而在劃時代的元宇宙成熟之前，以智能手機為代表的消費電子行業仍將只是“小修小補”，這也意味著過去依靠通信技術和人口紅利實現快速發展的消費電子企業暫時很難重現曾經的輝煌。

為了應對這一局面，實現進一步成長，立訊精密們選擇了造車。而歌爾股份則繼續堅守消費電子，并為VR／AR和元宇宙下注。

正所謂，你選擇造車，我選擇VR／AR，大家都有光明的未來。只是時間上恐怕由不得自己。

原文標題:歌爾股份死磕消費電子

關鍵詞： 消費電子 VR/AR 歌爾股份