中國內地商品衍生品成交量穩步增長，金融衍生品發展空間廣闊
國際期貨業協會(FIA)匯總的全球85家交易所成交數據顯示，2021年全球期貨和期權成交創建了625.85億手的歷史新紀錄。對相關數據進行的統計分析顯示，中國內地商品衍生品成交持續增長，在全球商品衍生品成交中的占比持續大幅提升，穩居全球商品衍生品成交首位;全球金融衍生品成交火爆，增量占比2021年衍生品增量的93.7%，其在衍生品成交中的占比已提升至83%。從目前市場交易結構來看，與美國、印度和巴西這些金融衍生品豐富、成交量較大的國家相比，中國在金融衍生品市場擁有廣闊的發展空間。
與2020年相比，中國內地衍生品成交量增長了22.1%，成為推動全球成交創建歷史新高的又一驅動力。新興市場中的印度和巴西出現高速增長，主要受到股指期貨與期權產品成交激增的推動。兩地金融衍生品成交增量貢獻了全球衍生品成交增量的72.5%份額。中國內地市場的增長依然是受到商品期貨成交增加的推動。2021年中國內地期貨和期權累計成交量為75.14億手，同比增量為13.61億手，占全球期貨和期權總成交量的12.0%，較2020年13.1%的占比下降了1.1個百分點;中國內地期貨成交量為72.69億手，占全球期貨成交量292.75億手的24.8%，較2020年23.6%占比提升了1.2個百分點;中國內地期權成交量為2.45億手，占全球期權成交量333.09億手的0.7%，較2020年0.6%占比提升了0.1個百分點;就商品類而言，中國內地商品期貨和期權成交73.92億手，占全球商品期貨和期權105.93億手總成交量的69.8%，較2020年62.9%占比提升了6.9個百分點;中國內地商品期貨成交71.77億手，占全球商品期貨100.98億手總成交量的71.1%，較2020年64.3%占比提升了6.8個百分點;中國內地商品期權成交2.15億手，占全球商品期權總成交量4.95億手的43.4%，較2020年28.6%的占比提升了14.8個百分點。
[1][內地交易所商品衍生品成交位列全球前三]
從2021年全球交易所商品衍生品成交排名來看，整體排名保持穩定，中國內地三家商品期貨交易所均表現突出，占據了商品衍生品成交排名的前三位。鄭商所從2020年的第3升至第1。鄭商所、上期所、大商所分別以25.82億手、24.46億手、23.64億手的成交量位列第1、第2和第3，增幅分別達到51.7%、14.9%和7.1%。2020年排名第4的芝加哥商業交易所(CME)集團以10.35億手的成交排名保持穩定，成交下降9.5%;2020年排名第6的洲際交易所(ICE)以8.48億手的成交量位列第5，降幅為1.2%。2021年莫斯科交易所(MOEX)成交量為7.19億手，降幅16.4%，排名第6。
印度尼西亞商品及衍生品交易所(ICDX)、巴西交易所(B3)和鄭商所分別以63.5%、56.5%和51.7%的增幅位列商品衍生品成交增幅排名前三。
從全球交易所商品期貨成交排名看，鄭商所、上期所、大商所分別以25.00億手、24.15億手、22.62億手的成交量位列第1、第2和第3，增幅分別達到50.5%、14.1%和5.2%。2020年CME集團以8.91億手的成交保持第4，成交下降10.3個百分點;2020年排名第6的洲際交易所以7.49億手的成交位列第5，微降1.8個百分點。莫斯科交易所2021年成交7.13億手，降幅16.1%，排名第6，較2020年下降了1位。
巴西交易所、印度尼西亞商品及衍生品交易所和鄭商所分別以74.1%、63.5%和50.5%的增幅位列商品期貨成交增幅前三。
從全球交易所商品期權成交排名看，CME集團以1.43億手成交繼續保持第1，但較2020年下降3.7%;大商所以1.02億手成交首次超越洲際交易所，躍居第2，而洲際交易所成交0.99億手，排名下降1位。鄭商所、上期所分別以0.82億手、0.30億手的成交量位列第4和第5，上期所、鄭商所、大商所增幅分別高達164.1%、104.7%和78.6%，位列增幅榜的第3、第4和第5。印度多種商品交易所(MCX)和明尼阿波利斯谷物交易所(MGEX)分別以480.4%和246.6%的增幅位列增幅榜的第1和第2。
[2][美國商品衍生品成交量呈現持續下降趨勢]
中國內地商品衍生品成交近年來穩步發展，從上市的品種數量及工具類型而言，呈現加速趨勢;從總體成交而言，呈現持續上升趨勢，在國際商品衍生品市場中的占比不斷提升，就成交量而言(按FIA的手數統計指標)，連續多年位列全球商品衍生品市場首位，與美國商品衍生品成交量持續下滑形成反差。
從2018年至2021年，內地商品衍生品的成交量從30.01億手上升至73.92億手，全球占比從49.60%提升至69.79%，成交總量翻了2.5倍，增幅246.3%。與此同時，美國商品衍生品的成交量呈現持續下降趨勢，從2018年的14.94億手下降至2021年的13.17億手，降幅為3.8%，全球占比從24.7%降至12.43%，降幅為12.3個百分點。而全球商品衍生品同期成交量已經從2018年的60.56億手增到2021年的105.93億手，增幅更是高達74.9%。
中國內地能源衍生品成交總量在2020年超越美國后，2021年再度低于美國能源衍生品成交總量。近年來，內地上市品種，尤其是能源領域的品種(如LPG等)及工具(期權產品)大幅度擴張，同時內地交易所也在合約及制度的完善上有序穩步推進，提升了市場參與的積極性，共同助推內地能源衍生品成交及國際市場占比大幅提升。目前成交量占比略低于美國，但總體保持相當規模。2021年內地能源衍生品總成交7.27億手，較2020年的9.31億手增加21.9%，在全球能源衍生品中的成交占比從2020年的29.4%溫和下降至26.7%。與此同時，美國能源衍生品成交從2020年的8.22億手降至2021年的7.48億手，下降9.1%，但全球占比已經從2020年的26.0%提升至27.4%。
值得關注的是，大商所在農業品、油脂油料、煤炭以及畜產品市場中依然保持全球領先地位。由于大商所上市的塑料產品(包括LLDPE、PP、PVC)在全球其他交易所沒有同類產品可比，所以2021年持續以5.39億手的成交和62.5%的增幅保持塑料市場的龍頭地位。
上期所和鄭商所則分別在黑色和化工衍生品市場保持著全球領先地位。
[3][全球衍生品市場金融衍生品占比持續上升]
從產品類別來看，2021年全球金融和商品衍生品成交在逐漸打破“二八”格局，金融衍生品成交呈現明顯的上升趨勢，占比從2020年的80%上升至83.0%，商品衍生品占比17.0%;金融衍生品中股指和個股成交分別為281.22億手和137.37億手，增幅分別高達50.9%和38.1%，占全球總成交的44.9%和21.9%。
從近4年的成交增長規模及增速來看，金融衍生品均保持雙位數以上，按照4年平均的年增長規模測算，金融衍生品年增長量為69.35億手，而商品衍生品年增長量為11.34億手;按照4年平均的年增長率測算，金融衍生品年增長率高達28.6%，商品衍生品年增長率為18.7%。
在2021年157.69億手的增量中，金融衍生品增加147.74億手，而印度和巴西成為157.69億手增量的最直接貢獻者，占比高達72.5%。印度和巴西的金融產品成交增長是2021年全球增長的主要動力。巴西和印度的增長主要受到其股指產品成交激增的推動。
在所有商品衍生品排名中，中國內地上市品種在20強中占17席。上期所的螺紋鋼、莫斯科布倫特原油、鄭商所PTA、甲醇期貨以及大商所的豆粕期貨位列前五。增量最大的5個品種分別為上期所的紙漿期貨、鄭商所的純堿與硅鐵期貨、大商所的聚氯乙烯期貨、上期所的熱軋卷板期貨，增幅分別高達247.0%、204.5%、203.9%、203.3%和168.0%，增量分別為0.85億手、1.40億手、0.64億手、1.19億手和1.38億手。
2021年新興市場的高速增長成為推動全球衍生品成交創建歷史新高的關鍵驅動。印度、巴西市場的持續趕超CME集團，核心動力在于其金融產品，特別是股指產品;而中國內地市場的增長主要是受到商品期貨成交增加的推動。
綜合而言，內地衍生品成交結構與國際市場的格局截然不同，商品衍生品占據了成交量的98%以上份額，金融衍生品占據總成交量的不足2%。與全球衍生品和美國成熟市場以及高速增長的巴西、印度市場成交結構相比，國內金融衍生品增長空間廣闊。
從產品豐富程度而言，美國、巴西和印度在股指、外匯、利率上均有自身相關的上市產品，品種豐富，且總體成交量較大，而目前國內金融衍生品上市的品種只有股指(滬深300股指期貨、中證500股指期貨、上證50股指期貨以及2019年年底上市的滬深300股指期權)和國債(2年期、5年期、10年期)兩類衍生品，且品種數量有限，僅有8個產品，單一股票和外匯衍生品依然存在空白。與之相比，印度、巴西和美國均上市了股指、利率、外匯和單一股票四類金融衍生品且上市品種數量是國內的數倍，其中巴西上市了49個，印度6家交易所上市了54個，美國28家交易所上市了373個(如果將近兩年未有成交的品種計入數量可達432個)，內地金融衍生品領域可上市品種及工具拓展空間廣闊。另外，內地金融衍生品上市時間短，總體成交量同美國、巴西、印度相比依然較小，最活躍的滬深300股指期權與期貨在全球股指衍生品成交排名僅位列第60和第61位，總量分別為3024萬手和2968萬手，盡管滬深300股指期權年比增幅高達80.6%。中證500股指期貨、上證50股指期貨分別以2272萬手和1434萬手的成交位列第72和第82。同樣國內的10年期、5年期、2年期國債期貨在全球利率衍生品排名中分別以1638萬手、581萬手和260萬手的成交位列第37、第50和第59。
綜合來看，內地衍生品市場在商品領域已經通過不斷豐富產品和優化相關合約制度取得了長足的進步，在全球商品衍生品領域持續保持龍頭地位。而金融衍生品也在產品上市和成交規模上不斷進行擴張，但是由于品種上市數量有限及上市時間短、尚未對境外投資者開放等相關因素的制約，金融衍生品目前在國際市場影響力有限。相信隨著內地金融市場改革開放力度不斷加大，產品不斷豐富，市場投資者結構不斷完善，發展前景廣闊，未來市場成交結構有望平衡轉變。
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