5月18日，華海清科股份有限公司發布了招股書意向書，擬在科創板上市，共發行股份 2，666．67萬股，保薦人為國泰君安（601211．SH）。據招股書，預計公司發行后總市值不低于人民幣15億元。
華海清科最早成立于2013年，是一家高端半導體設備制造商，屬于專用設備制造業。主營業務為半導體專用設備的研發、生產、銷售及技術服務，主要產品為化學機械拋光（CMP）設備。據悉，公司是國內唯一一家12英寸CMP商業機型制造商。
集成電路制造是CMP設備應用最主要的場景，是全球信息產業的基礎與核心，被譽為“現代工業的糧食”，在電子設備、通訊、軍事等領域應用廣泛。國內集成電路產業發展快速，空間巨大，公司的產品具備一定的市場競爭力，其招股書的具體成色如何？
以下簡單分析公司在招股書中披露的經營狀況、行業發展以及存在的風險。
01
公司規模提升速度快，凈利率有所下滑
先來看公司的基本業績情況，2019至2021年，公司實現營收2．11億元、3．86億元和8．05億元，業績呈增長趨勢，2021年迎來業績的爆發，同比增速高達108．58％。公司解釋主要是由于中國集成電路產業發展態勢良好，新建、擴建產線數量和資本開支大幅增長，帶動了半導體設備需求的快速增長；公司產品總體技術已達國內領先水平，同時擁有優質客戶資源和良好市場品牌，為公司帶來了大量的需求，實現了CMP設備銷售的大幅增長。
受益于收入規模的大幅增長和高附加產品的成功投產，華海清科的毛利率也從2019年的31．27％提升至2021年的44．73％；并在2020年實現業績的扭虧為盈，錄得凈利潤97．79百萬元，2021年持續盈利，凈利潤迅速增長達到1．98億元。2020年公司的凈利率也由負轉正提升至25．34％，但2021年凈利率卻小幅下滑，公司盈利能力或有所下降。
（數據來源：公司招股書）
公司的收入主要來源于CMP設備的銷售收入，其中較為成熟的300系列產品構成了公司的拳頭產品。2019年至2021年，公司賣出了12臺、18臺、35臺300系列產品，銷量的增長推動公司總收入的大幅提升；200系列是公司2020年實現產銷的新產品，2020年和2021年均售出一臺，200系列產品的產品性能有較大幅度改進，議價能力提高，但收入規模仍較小。
（數據來源：公司招股書）
再來看公司的期間費用情況，2019年至2021年，公司期間費用總計分別為2．42億元、1．30億元及2．46億元，占營業收入的比例分別為 114．70％、33．76％和 30．62％。公司的期間費用隨著經營業務規模的擴大而逐年增長。
但費用率卻有所下降，主要由于公司規模擴大后產生的規模效應，攤銷了部分成本。銷售費用與管理費用的支出比例相當，2019年公司的管理費用占比高達75．18％，公司解釋在當年確認了一筆一次性股份支付金額13，112．66萬元并計入管理費用，造成當年管理費用的大幅增長。
半導體專用設備企業的發展依賴技術的發展水平，因此華海清科的研發費用也占據了期間費用的大頭，2019至2021年的研發費用率分別為21．32％、13．10％和14．17％。其中2019年公司的研發費用比例較高，2020年及2021年，公司收入規模大幅增長，研發費用比例相應下降，與同行業上市公司相近。報告期內，同行業上市公司的研發費用率均值為13．63％、13．35％和13．63％。
02
行業前景廣闊，但市場被國際巨頭壟斷
集成電路是衡量一個國家或地區現代化程度和綜合實力的重要標志，集成電路占半導體總產值的80％以上，是半導體產業最重要的組成部分。將行業進一步細分，就是公司目前所處的集成電路設備行業中的化學機械拋光（CMP）設備行業。
根據招股書中的SEMI數據統計，2019 年受全球半導體景氣度下滑影響，全球CMP設備的市場規模出現短暫下滑，2020年市場規模迅速回升至15．8億美元，較 2019年增長5．83％。2020年全球CMP設備市場中，中國大陸市場規模已躍升至全球第一，約為4．29億美元，市場份額27％，中國臺灣市場規模僅次于中國大陸，約為3．88億美元，市場份額25％。
根據SEMI統計，2017－2019年中國CMP設備市場規模占半導體設備行業市場規模的 2．67％、3．51％和 3．42％，呈現增長趨勢。未來隨著工藝技術進步，CMP設備在整體生產鏈條中的使用頻次將進一步增加，投資規模在半導體設備行業的占比也將逐步提升。
全球CMP設備市場處于高度壟斷狀態，美國應用材料和日本荏原兩家設備制造商占據了全球CMP設備超過 90％的市場份額，尤其在14nm以下最先進制程工藝的大生產線上所應用的 CMP設備僅由兩家國際巨頭提供。
華海清科的客戶集中在國內，2018年至2020 年在中國大陸地區的CMP設備市場占有率約為1．05％、6．12％和12．64％。公司與國際巨頭的差距仍然非常大，但在國內的占比提升較快，有一定的潛力。
03
存在對清華大學產研依賴大，關聯交易高等風險
市場競爭風險。半導體設備行業具有很高的技術壁壘、市場壁壘和客戶準入壁壘，美國應用材料和日本荏原占據了全球90％的份額，公司的產品在2018年才實現量產，進入市場的時間較晚，且產品較為單一、經營規模較小，與行業龍頭差距較大。且半導體設備市場的快速增長以及我國巨大的市場規模和進口替代預期，還將吸引更多的潛在進入者，公司面臨市場競爭加劇的風險。
知識產權糾紛風險。公司自成立以來與清華大學在CMP領域開展了深入的產學研合作，截至2021年12月31日，公司共擁有209項專利，其中107項系與清華大學共有，對清華大學的產研有一定的依賴。此外公司有一半的董事均與清華大學關系密切，如雙方出現因合作研發相關協議約定不完善或其他因素，導致該等共有專利權屬及經授權使用專利事項產生糾紛，公司將面臨知識產權糾紛的風險。
客戶集中度較高風險。2019至2021 年，公司前五大客戶占比分別為 94．96％、85．71％和 92．99％，前五大客戶集中度較高。如果公司后續不能持續開拓新客戶或對單一客戶形成重大依賴，將不利于公司未來持續穩定發展。
關聯交易較高風險。2019年至2021年，公司關聯銷售金額占當期營業收入的比例分別為 58．65％、59．35％和 81．29％。其中關聯方長江存儲和華虹集團關聯交易金額較高，若公司未來關聯交易未能履行相關決策程序或關聯交易定價顯失公允，將可能對公司經營業績造成不利影響。
優惠政策變動風險。2019年至2021年，政府補助對公司收益的影響金額分別為2，616．70萬元、8，181．24萬元和8，773．45萬元，占各期毛利的比重為39．68％、55．55％和24．37％，政府補助變化會對公司業績造成較大影響。
總體來看，華海清科的產品在國內市場來說有一定的優勢，市占率逐年提升，同時公司的規模增長很快，開始步入產品逐漸變現，收入快速提升的軌道，且我國的半導體行業，具有非常大的國產替代空間，公司所在行業前景較為明朗。但公司跟行業龍頭相較，仍有較大的差距，行業競爭激烈，門檻較高，要想長久發展，就必須打斷巨頭的壟斷，尋求國產替代的空間。同時公司存在盈利能力下降、對清華的產研依賴大、關聯交易占比高等風險，自身獨立研發、新客戶拓展的能力存疑，應當引起投資者注意。
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微軟雅黑;font-size:14px;">原文標題:華海清科業績增速快，沖擊上市能否減輕清華大學的依賴
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