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文：詩與星空(ID: SingingUnderStars)

上周一個消息讓星空君唏噓良久：

OPPO將終止ZEKU業務。OPPO稱，面對全球經濟、手機市場的不確定性，經過慎重考慮，公司決定終止ZEKU業務。

【資料圖】

段永平在某投資平臺上稱，“改正錯誤要盡快，多大的代價都是最小的代價。”

ZEKU是OPPO的芯片設計部門，據說OPPO投入了上百億搞芯片研發，并獲得了一定的成果。

星空君無意評判這樣的決策孰對孰錯，但比OPPO更加危機的華為，在最困難的時候，也沒有放棄海思。當然了，海思不僅做手機芯片，基站等B端業務能夠支撐起來。

我們世間的凡人可以帶著投資的視角來看待企業，指點江山應該怎么做不應該怎么做，但如果企業經營者用投資的視角來看待企業，很可能永遠無法做出戰略性的布局。

2023年的夏天來的特別早，很多城市剛剛立夏就開啟了酷暑模式，但消費電子的冬天持續的卻特別長。

年初的時候，連蘋果都被投資者質疑，跌去了幾千億。但很快又回到了近年來的峰值。

為什么？

因為商場如戰場，在戰場上，越是廝殺慘烈，越是贏者通殺。用經濟學的語言講，這叫馬太效應。

蘋果，就是那個贏者：一將功成萬骨枯。

很多人擔心印度會取代中國，然而事實情況是，2022年中國生產了96%的iPhone，印度只生產了4%，印度富士康還是虧損的。

那么問題來了，當隆冬將至的時候，應該砍掉哪里的生產線呢？

立訊精密2023年的半年業績預報，說明了一切：

預計2023年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利416,243.39萬元至454,083.7萬元，同比上年增長10%至20%。

01

蘋果的抉擇，立訊的機遇

2022年，蘋果營收為3943億美元，與上年的3658億美元相比增長8%。

同期，立訊精密實現營收2140.28億元，增幅39%，歸屬上市公司股東凈利潤91.63億元，增幅30%。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

分業務板塊來看：

消費電子營收分別為1796.67億；

電腦營收112.80億；

汽車電子營收61.49億；

通訊128.34億。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

營收占比分別為83.95%、5.27%、2.87%和6.00%。

從營收構成看，公司的核心業務是消費電子，從公司大客戶占比情況看，接近四分之三的銷售額來自于第一大客戶。

立訊精密在在一季報中這樣寫道：大環境的嚴峻猶如數九寒天，令人望而生卻，立訊人卻更堅定地選擇直面挑戰、迎風斗雪，而非消極躺平。報告期內，公司更進一步發揮領先同業的核心競爭優勢，發現客戶產品痛點并轉化為價值創造的商業機會，持續開源拓局，開辟新賽道。

這印證了星空君的觀點，蘋果在寒冬期做出了選擇，給了立訊精密更多的訂單。

02

非蘋果業務的進展

除了消費電子業務，公司其他業務進展也很迅猛。只不過基數相對較小，看不出來成長情況。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

星空君把公司的消費電子業務剔除掉后，發現公司近兩年來電腦類、汽車電子和通訊類突飛猛進。2022年，非消費電子業務銷售額已經逼近350億。

推動公司不斷外延性擴張的，是研發。

蘋果的產品不是簡單的代工那么容易，眾所周知，蘋果經常會采用一些相對超前的科技來打磨產品，提升客戶體驗。

而有實力拿出這些高精尖技術的企業并不多，立訊精密年報顯示，公司研發投入主要分為前沿科技投入和產品迭代投入。

前沿科技投入主要圍繞公司中、長期的產品與業務規劃布局，將整體研發費用的約 30%投入到底層材料、工藝、制程等前沿技術領域的創新研發中，推動公司在未來 20 年內實現 30%的產品步入全球行業的無人區；產品迭代投入則是圍繞新方案、新產品從有概念到 NPI（新產品導入）過程中的研發投入。

公司近三年累計研發投入 208.34 億元，其中2022年84.47 億元；在研發成果方面，公司累計擁有發明專利 4,526 件，較 2021 年末增長 46.47%。

立訊精密2022年的研發投入，已經非常接近工業富聯116億研發費用。工業富聯2022年的財報表現也不錯。二者的數據，也讓我們看到了蘋果真實的態度。

03

存貨壓力

作為消費電子代工商，立訊精密最大的壓力是存貨。2022年，公司的存貨已經飆升到近400億。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

過了圣誕季，存貨有明顯的下降，但依然維持在300億左右的高位上。

存貨高的風險點是什么？

對于消費者來說，數碼產品有個優點：從上市第一天就在降價。

如果你有足夠的耐心，能夠買到打骨折的正品iPhone。

一方面，企業為了推陳出新，會將舊款產品打折銷售，從價格體系上給新品讓路，盡快出清庫存，有利于回籠資金；另一方面，隨著規模不斷擴大，數碼產品的成本會不斷降低，給降價提供了空間，比如蘋果即便是骨折銷售老款iPhone的時候，依然能保持毛利率35%左右，和新機基本不變。

反過來，對于生產商來說，配件從進入倉庫第一天，就開始貶值。

按照現在的存貨體量，如果存貨貶值了10%，公司就要損失接近30億的利潤！

想想都是汗，而且這樣的貶值，著實在發生。

2022年，公司年報中存貨跌價準備高達7.6億，較2021年翻了一番還多。

在消費電子的冬天，如何和大客戶一起做號規劃，提高存貨的周轉率，這也是立訊精密（工業富聯、歌爾股份等）一眾代工商共同的世界難題。

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原文標題:立訊精密：蘋果的夏天，消費電子的冬天

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