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近一周，半導體板塊的漲勢超出了市場的預期。在如今AI發展越來越快的時代背景下，作為算力、存儲的基底，半導體的投資價值正待重新評估。

“萬物皆周期”，在經歷了多重行情之后，投資者也漸漸意識到了判斷行業的產業周期位置，將極大地提高投資相關標的的勝率。那目前半導體行業的周期位置究竟發展到哪個環節？有哪些周期底部的細分領域值得關注？本文將詳細解析。

(資料圖片)

01

萬事俱備只欠東風

半導體應用廣泛，下游終端涉及各個領域，半導體行業與宏觀經濟關聯性較強。除行業自身供需影響外，美元利率和失業率對于半導體行業景氣度和股價拐點都有極強的影響，在宏觀波動較大的情況下尤為明顯。曾經低利率環境造就半導體十年繁榮，未來聯儲利率下降的空間與時間將決定行業未來走勢。預期領先半導體當下實際情況, 市場預期已進入復蘇階段。

回顧過去數十年來費城半導體指數的走勢，自費城半導體指數建立以來，半導體產業的發展大致可分為三個時期：1996年以前，隨著大型電腦、個人電腦等消費類終端產品的出現與普及，全球半導體產品銷量迅速增長，產業整體發展迅速。在1997年至2009年間，半導體行業發生了互聯網泡沫，行業的主要需求端也逐漸轉變為筆記本、無線通訊、家電等消費電子場景，行業競爭加劇，整體增速有所下降。在2009年至2019年間，智能手機成為了全球半導體發展的主要推動力，行業競爭格局進一步集中，再加上新冠疫情的刺激，在線辦公等需求帶來了短期需求的快速恢復。

總體來看，一方面，在全球化產業鏈的趨勢之下，半導體行業的銷售情況很容易受到宏觀環境、地緣政治生態的變化的影響。另一方面，爆款新品的出現會帶來短期需求的高速增長，但與供給產能的較長建設周期常常會產生矛盾，從而驅動了半導體產業一輪又一輪的周期性波動。

從短期周期來看，一方面，根據半導體行業每三年一輪的周期來看，當前時間點正處于去年下半年以來的去庫存周期之中，預計2023年下半年有望筑底，行業或將迎來新一輪上行周期。

另一方面，成長性是貫穿在半導體行業的每一個周期中，在過去的每一個周期中，都會有一些特定的爆款產品來驅動半導體板塊的快速成長，比如過去的 PC、智能手機、數據中心等。但是，自2021年以來，隨著新能源汽車的放量加快，與傳統燃油車相比，新能源汽車的電動化和智能化的特征，帶來了功率半導體器件，激光雷達、攝像頭等感知器件的需求量及單車價值量的快速提升。

在傳統消費電子需求進入緩慢增長時代后，汽車電子有望成為半導體行業新的增長極。與此同時，隨著2023年ChatGPT的快速“出圈”，全球乃至整個中國都將迎來人工智能芯片、人工智能服務器市場的高速發展。

02

模擬IC設計、存儲芯片或將具有較大彈性

既然下半年半導體行業的周期拐點將至，這個時間段往往在周期底部位置的細分領域更加具有向上彈性，而逆周期的賽道則沒有更佳的表現。

目前來看，半導體行業中的模擬IC設計和存儲芯片領域已經到了行業底部位置。

模擬芯片不依賴先進制程，因此產品的生命周期很長，價格波動小，對穩定性和成本要求很高，主要依靠的是工程師的經驗積累，對技術人員的理解能力要求較高，因此受海外國家半導體產業限制的影響相對較小。它呈現出了長生命周期、品類繁多和周期性弱的特點，是一個長坡厚雪的賽道。

模擬IC設計行業2023 年 一季度 該板塊平均毛利率為 40.63%(剔除富滿微，明微電子等驅動 IC 廠商)，該板塊在 2021 年 三季度 毛利率達到高點為 52.14%，盡管海外模擬龍頭廠商擴產及國內中低端產品的競爭加劇，模擬 IC 作為長坡厚雪賽道，具備高端產品突破能力及銷售體系完善的領先企業有望在行業上升期業績超出預期。

國金證券建議關注：圣邦股份、納芯微、瀾起科技、杰華特、恒玄科技。

存儲芯片行業可以從三個方向觀察。價格端，存儲器價格已跌破歷史最低位置(當前 DRAM 價格距離最高點下跌超 60%，部分料號現貨價與合約價已經出現倒掛)，價格潛在下跌空間較小。供給端，原廠庫存開始減少，模組廠商庫存逐漸見底，主動去庫存效果明顯。需求端，服務器新世代 CPU 的推出和 AI 需求增加，將提升 DDR5、HBM 等高性能產品及高密度模組的需求。

國金證券認為存儲價格有望逐漸接近下行周期底部，并看好 2023 年二三季度存儲板塊迎來止跌。建議關注：江波龍、兆易創新、瀾起科技、東芯股份、普冉股份。

原文標題:半導體板塊行情將逆襲？

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