今年以來，隨著成本端油價的不斷上漲，乙二醇利潤持續壓縮，油制乙二醇利潤最差的時候一度被壓縮到-2000元/噸的歷史最低位。相比PTA和其他下游聚酯產品，不斷創利潤新低的乙二醇可以稱得上是聚酯產業鏈中最慘的一個品種。一方面，內外盤價差仍然維持，乙二醇進口上看不到太大的縮量;另一方面，國內新增產能壓力較大，幾套大的一體化裝置沖擊乙二醇的供應端市場和成本底線。
相較其他聚酯品種，乙二醇表現為何偏弱？
事實上，乙二醇自春節后就已成為產業鏈最弱的品種，其相對PTA的價格一直在走弱，二者盤面價差一度在1000元/噸以上，石腦油一體化的主流工藝理論虧損在300美元/噸以上。
乙二醇期貨主力連續合約走勢圖
PTA期貨主力連續合約走勢圖
“現階段乙二醇虧損慘重的重要原因就是一體化煉廠投產正在不斷沖擊成本底線。”浙商期貨分析師朱立航表示，針對今年以來乙二醇長期的虧損，供應端也出現了不少的檢修情況，包括浙石化、鎮海煉化和衛星石化等都陸續降低開工。
就目前的情況而言，盡管供應端有縮減，進口方面也因為海外裝置的檢修有下降的預期，但乙二醇中長期供大于求的本質沒有發生根本性的改變，市場對乙二醇的供需格局并不看好。
“乙二醇的弱勢與其自身供應增加較快、港口庫存持續上升等供需面因素有直接關系。”國投安信期貨分析師龐春艷表示，具體來說，去年年底投產的幾套煤化工裝置在今年年初陸續結束調試進入量產階段，鎮海煉化80萬噸新裝置也在年初順利投產，供應增量明顯。
據她介紹，雖然春節后，因EO市場恢復，部分EO回切EG，但油強煤弱的局面令煤化工裝置開工穩定，1—2月份的進口量也比較高，導致國內EG港口庫存持續回升，價格因此承壓。“3月份以來，國內疫情疊加原料價格劇烈波動，消費市場疲態明顯，物流受到較大影響，雖然部分乙烯法裝置負荷有所下降，但整體看EG庫存并未出現明顯回落，乙二醇市場慘狀難有改變。”記者了解到，國內乙二醇裝置約1/3是煤化工裝置，另外2/3是乙烯法裝置。由于煤價相比油價漲幅落后，而乙二醇價格跟隨油價回升，導致煤化工裝置的生產在春節后保持相對穩定。
“國內乙烯法裝置多為煉廠配套產能，一般一套乙烯裂解裝置下游除了配套EO/EG外，還可以配PE、苯乙烯及PVC等產品，部分裝置的配套可以存在產品間的轉產，比如浙石化155萬噸的EG裝置近期降負至八成運行，主要是其新開一套PE，部分乙烯原料轉產利潤相對較好的PE，但大部分的乙烯裂解裝置與下游的化工品產能是配套的，轉產空間有限。”龐春艷說。
后期需留意新增產能的投放進度
物產中大(600704)期貨分析師蔣碩朋告訴記者，乙二醇從年初開始新增產能投放增多，國內產量從2月開始大幅上升，港口庫存呈現累積趨勢。
“從供需情況來看，乙二醇相比聚酯其他品種，尤其是PTA要更弱一些。從PTA與乙二醇價差上可以看出，2021年12月初，兩者價差還在-500元/噸附近，從2021年12月底開始升至平水，2022年2月開始價差逐步拉大至400—700元/噸，3月份價差繼續走高，一度接近1000元/噸，進入4月份，價差最高在1300元/噸附近。”蔣碩朋稱。
在她看來，當前乙二醇價格走勢主邏輯仍然是成本端價格重心抬升與終端需求大幅走弱間的矛盾，產業鏈中間環節利潤大幅壓縮。“原油價格大幅波動在近期仍將主導乙二醇價格的短期走勢，原油供需仍然緊張，同時原油庫存處于低位，而俄烏局勢仍處于博弈中，未來油價預計仍以高位波動為主，乙二醇絕對價格將跟隨原料波動。”蔣碩朋表示。
“從目前情況來看，終端需求恢復仍顯困難，內需及外銷整體走弱，新訂單始終偏少，疊加疫情反復下物流有所限制，消費市場低迷，織造產成品庫存累積，國內外終端需求壓力較高，產業鏈后期負反饋現象將繼續加重，限制價格上方空間。”蔣碩朋稱。
記者了解到，受利潤虧損及終端走弱影響，聚酯三大廠于3月底宣布計劃減產25%，但由于疫情影響，終端織造開工率大幅下滑，聚酯開工同步下降，截至本周四降至80.5%，降幅超過3月底計劃。同時，原料端乙二醇各工藝流程現金流處于低位，后期供應端存在擠出空間，需要持續關注上下游裝置負荷的調整變化。
“短期來看，重點還是關注供應端尤其是大廠的檢修情況，只要供應端沒有出現大規模的檢修，乙二醇就較難回暖，利潤或維持低位。”朱立航表示，從中長期的角度來看，新增產能的投放進度將成為影響乙二醇格局的關鍵。“如果后續裝置投產沒有出現太大變數，尤其是幾套大的裝置能夠按計劃投產，乙二醇中長期供需格局將不容樂觀。”
值得注意的是，在產能過剩的背景下，乙二醇很難獲得較好的加工利潤。
“目前浙石化155萬噸裝置降負至八成運行，主要是乙烯轉產PE;三江15萬噸裝置停車，遠東聯裝置五成運行，后期也有停車計劃;恒力180萬噸裝置五成運行，富德能源七成至八成運行，中海殼牌兩套共80萬噸裝置，其中二期前期停車，計劃本周重啟。”龐春燕表示，從整體看，國內乙烯法裝置因利潤問題存在降負荷的情況，但煉廠配套裝置的減產受到較大限制。
隨著石腦油價格的回落，乙烯裂解裝置的綜合利潤目前已有明顯修復，石腦油下游PE、PP、苯乙烯和乙二醇等產品的虧損均有明顯收窄。“未來乙烯法繼續降負的可能性下降，如果綜合利潤得到較好的修復，前期減產的裝置可能會提升負荷，從這個角度判斷，在產能快速增長的背景下，乙二醇生產很難實現可觀的利潤，中長期將在低利潤狀態中尋找平衡。”龐春艷說。
關鍵詞： 油制乙二醇成本 油制乙二醇多少錢一噸 成品油成本價 國際油價成本 目前成品油價
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