今年一季度以來，在新冠疫情反復及地緣沖突持續影響下，大宗商品市場波動不斷加劇，產業企業面臨著巨大壓力。近期，上期所聯合京津冀各證監局、各期貨協會共同舉辦了“穩增長、防風險，京津冀地區產業服務行”系列活動，邀請專業人士分享企業風險管理的成熟經驗，共同探討期貨服務實體企業的創新思路。
優化鋼材期貨助力企業保供穩價
為進一步貼合現貨市場實際需要，促進期貨市場功能有效發揮，去年7月上期所對鋼材期貨進行了進一步優化，包括修訂螺紋鋼、熱軋卷板期貨的合約規則等，降低了產業客戶的參與成本，更好地服務產業升級。與此同時，交易所在鋼材期貨方面還實施了多項優化舉措，比如，引入做市商，促進合約連續性;發展倉單交易平臺，探索場外交易;推進國際化，探索境外結算價授權合作等。
記者了解到，在大宗商品價格大幅波動的新常態下，我國鋼鐵行業面臨著保供穩價等挑戰。在4月25日中鋼協舉行的2022年一季度信息發布會上，中鋼協副會長兼秘書長屈秀麗介紹，今年年初以來，鋼鐵行業運行總體平穩，實現了首季度的良好開局。同時，受部分地區疫情形勢趨緊、大宗商品價格快速上漲等因素的影響，鋼鐵企業面臨著物流交通受阻、成本大幅上升等困難，環保管控加嚴、降碳任務艱巨也給企業生產經營帶來新的挑戰。
作為鋼鐵加工企業，天津友發鋼管集團副總經理韓德恒表示，一方面，企業需要承受原材料成本壓力，擔心原材料價格漲幅大于產品銷售價格漲幅。比如，在去年4月原材料價格高位的情況下，帶鋼和焊管價格倒掛嚴重，企業面臨“面粉比面包貴”的困難局面，開始主動運用期貨工具防范風險、穩定經營。
另一方面，庫存管理也是企業的一大痛點，庫存多了面臨跌價風險，庫存少了面臨漲價風險。“一般而言，公司會維持65萬噸左右的合理庫存，但是每年在春節這樣的特殊時段，上游鋼廠不放假維持生產，公司需要繼續執行購貨協議，但是下游客戶都放假不會提貨，這就造成公司在春節期間會面臨100多萬噸的庫存積壓。在這種情況下，企業就需要通過賣出保值去對沖現貨庫存的跌價風險。”韓德恒介紹說。
一德期貨黑色事業部總經理彭剛表示，鋼鐵企業在經營中主要面臨生產流、物流、資金流之間的錯配風險。面對各類錯配風險，企業往往需要采取現貨及期貨手段進行規避。比如，企業會謀求在現貨產業鏈中的定價權，將風險轉移給產業鏈上下游，或者是通過遠期合同將風險轉移給合同對手方;再比如，企業通過期貨市場將所面臨的價格風險轉移給期貨合約的對手方，或者通過參與場外衍生品市場來對沖價格風險等。
在他看來，企業使用期貨衍生工具進行風險對沖，主要目的在于控制企業現貨經營中的風險敞口規模。因此，企業在利用期貨衍生工具對沖風險前，需要對自身風險敞口進行認定;企業在參與過程中，需要依據自身和市場情況，動態調整期貨衍生品頭寸規模，以便獲取機會利潤。
他表示，基差收益是企業利用期貨衍生工具對沖現貨風險獲取收益的來源，動態風險敞口調整是企業利用期貨衍生工具對沖現貨風險能力的體現。“通過鋼材期貨，鋼鐵企業可以用最低的成本和最公平的方式獲取基差收益。不過，需要注意的是，企業應當圍繞自身生產經營情況兌現長期基差收益，而不應試圖去戰勝市場獲取短期投機收益。”彭剛說。
造紙企業巧用衍生工具對沖風險
在外部不確定性因素的影響下，近年來紙漿市場波動不斷加劇，這令國內漿紙產業鏈企業的經營風險進一步上升。在此背景下，如何應用期貨衍生工具對沖外部風險成為重要課題，產業鏈相關企業參與期貨市場避險保值的意愿不斷上升。
廈門國貿(600755)紙業副總經理黃東東表示，在這兩年的行情下，作為產業鏈中間的貿易型企業，可以明顯感受到利潤空間被大幅擠占。同時，在跌宕起伏的行情下，企業的庫存管理較難把握，同樣面臨著庫存小時怕價漲、庫存大時怕價跌的困境。
就國內下游原紙生產企業而言，紙漿價格劇烈波動會對企業生產及利潤表現造成沖擊，尤其是風險承擔能力低的中小造紙企業首當其沖。今年3月，紙漿價格沖上7000元/噸高點，對成品紙而言幾乎倒掛，原材料成本居高不下壓縮了下游企業的利潤空間。
“在這樣的市場環境下，我們也在積極探索套期保值、基差貿易等期現經營方式，隨著越來越多的產業客戶接受以紙漿期貨價格作為購銷合同價格基準，我們逐步形成了價格管理、庫存管理等期現一體化的交易模式。”黃東東告訴記者，在基差貿易方面，貿易商可以通過基差變化來規避風險或者獲得貿易收益。不過，在進行期現套利的交割實現方式時，還需考慮交割成本，同時要注意對沖增值稅風險，尤其在這兩年行情變動下更需要關注內外價差變動的風險。
針對企業期現套保，黃東東總結了三點參與經驗：一是當跨期或期現無風險時做套保;二是可以選擇合適的時機及價差建倉進行滾動套保;三是可以利用區域品種價差布局全國貿易增加收益。
“目前來看，國內下游頭部造紙廠的避險能力相對較高，但是其他中小紙廠的套保參與度還是較低，這也使得兩者之間的差距進一步拉大。”國泰君安期貨能化高級研究員高琳琳表示，在整個漿紙產業鏈中，下游中小型紙廠因現金流薄弱而不敢囤積原材料導致抗風險能力較差，這就急需通過參與套期保值來提升抗風險能力。
據高琳琳分析，目前這部分企業距離有效參與套保交易仍面臨重重阻礙。由于前端缺乏專業的業務和研究團隊，中端缺乏制度體系流程建設能力，后端缺乏必要合理的評價績效考核，導致企業前期無法正確識別自身風險，沒有專業能力去制定合適的套保計劃，并且由于對套期保值存在一些理解誤區，容易造成最終套保失敗而失去參與積極性。
針對上述企業，中糧期貨企業風險管理部總經理王琦表示，期貨公司在服務過程中需從大處著眼、小處入手、細處服務。舉例來看，山東臨沂一家紙漿貿易商此前向中糧期貨咨詢期貨相關套保和交割業務，為深入服務企業需求，公司相關人員趕赴企業現場提供相關培訓，并實地陪同企業考察調研青島地區紙漿交割倉庫，全面了解各家交割庫軟硬件情況以消除企業后顧之憂，最后該企業下定決心參與套期保值與期貨交割。
在后續服務過程中，上述紙漿貿易商又遇到兩個問題：一是期貨持倉過大，可能超出交易所品種限倉;二是企業采購大量現貨后，賬戶資金短缺可能影響期貨保證金安全。針對上述問題，期貨公司通過輔導客戶申請交易所套期保值頭寸額度，最終獲批準豁免相關頭寸的持倉限額。同時，通過將紙漿現貨轉為標準倉單，在上期所倉單交易平臺進行質押沖抵期貨保證金，幫助企業解決資金流動性難題。通過上述合作，期貨公司在風險管理領域獲得了該企業的認可，雙方達成密切的合作關系。
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