為了深入開展期貨和衍生品法(下稱新法)學習活動，進一步增強金融服務實體經濟能力，在鄭商所的大力支持下，相關期貨機構等主辦了系列新法專場線上宣講活動。5月20日，長安期貨主辦了“新法與上市公司風險管理”線上主題活動，邀請法律界、期貨界與產業界的資深人士，分別從法律、上市公司、產業等角度對新法進行解讀，并闡述了新法的應用問題。
新法亮點突破點多，主線和底線明確
國浩律師(上海)事務所資深律師劉子凡從立法、學法與用法角度，詳細講解了上市公司如何在新法框架下合法合規運用好期貨工具這個問題。
劉子凡認為，新法的亮點集中在以下六個方面：一是規范期貨市場，兼顧衍生品市場。二是在總結提煉既有經驗的基礎上，為改革創新預留空間。三是發揮期貨市場功能，增強服務實體經濟能力。四是加強市場風險防控，維護國家金融安全。五是構建交易者保護體系，加大普通交易者保護力度。六是對標國際最佳實踐，構建期貨市場對外開放的新格局。
中國大豆產業協會執行會長、黑龍江省大豆協會會長唐啟軍認為，新法的“突破點”特別令人關注。主要表現為調整對象更全面、適用范圍更廣泛、框架結構更合理、法律用語更準確，與此同時，新法以“促進期貨和衍生品市場服務國民經濟”為立法宗旨，突出功能定位。另外，圍繞服務實體經濟的主線，就促進期貨市場功能發揮做了制度安排，特別是首次明確了套期保值的定義，鼓勵實體企業從事套期保值活動，并且配套相關規定。
“從新法的主線來看，主要是服務實體經濟高質量發展。在制度安排方面，新法一是明確規定國家支持期貨市場健康發展，發揮市場價格發現、風險管理和資源配置的功能。二是新法鼓勵實體企業利用期貨市場從事套期保值等風險管理活動，明確對套期保值實施持倉限額豁免。三是新法專門規定采取措施推動農產品期貨市場和衍生品市場發展，引導國內農產品生產經營。四是新法要求建立以市場為導向的品種上市機制，原則規定品種上市基本條件，優化品種上市程序，豐富期貨品種，完善產品結構。五是新法擴展期貨公司業務范圍，增加了期貨做市交易、衍生品交易等業務，為期貨公司增強經營能力和風險管理能力、更好服務實體企業，預留了法律空間。”劉子凡說，從新法底線來看，主要是防范化解金融風險。在制度安排上，新法一是進一步完善風險控制制度，夯實市場穩定運行的基礎。二是規定期貨交易實行持倉限額、當日無負債結算、強行平倉等風控制度，明確期貨結算機構中央對手方法律地位。三是健全期貨市場的風險識別、預防和處置制度體系，強化期貨交易場所一線監管職責，規定異常情況下實施的緊急措施和突發性事件處置措施，完善市場監測監控制度、構建立體多元的風險防控體系加強監督管理。四是新法加大了對違法違規行為的懲處，顯著提高違法違規行為的成本，有效維護市場秩序。
新法有助于提升上市公司套期保值參與度
從新法對上市公司套期保值的概述來看，新法第四條第四款所稱套期保值是指交易者為管理因其資產、負債等價值變化產生的風險而達成與上述資產、負債等基本吻合的期貨交易和衍生品交易的活動，即套期保值是風險管理活動，不同于投資、投機活動。
唐啟軍認為，新法為上市公司開拓了發展新空間。新法強化了國家層面對期貨市場服務實體經濟的支持，有利于上市公司參與度的提升。由于新法的出臺，期貨市場被“正名”，為上市公司參與期貨交易及積極地利用期貨、期權工具消除了制度、機制障礙。另外，新法是明確服務以上市公司為代表的實體經濟的，是鼓勵上市公司及國有企業等主體參與期貨市場的。
劉子凡表示，目前，上市公司參與套期保值的數量和比例逐年大幅提高，積極性也在不斷提升。不過，上市公司參與套期保值的問題也在不斷暴露出來。
“上市公司套期保值常見問題一是對套期保值的認定存在偏差、混淆套期保值與投機。二是套期保值制度不健全、操作流程不規范、風控措施缺失或流于形式。三是套期保值信息披露違規。”劉子凡說，上市公司套期保值出現上述常見問題的原因一是上市公司現有規定過于原則，缺少配套專門制度指導。二是公司管理層認識不足、重視度不夠，存在投機心態。三是套期保值經驗不足，缺乏專業人才。四是監管難度大。
好想你(002582)物產有限公司總經理楚國俊較為擅長花生、紅棗、蘋果、白糖等期現貨結合業務，有豐富的期現貨套利、風控融資、基差交易等實戰經驗，對上市公司風控管理有深刻認識與理解。他認為，上市公司在開展現期貨結合的相關業務時，一定要尋找好穩妥的經營模式，同時產業企業在進行風險管理時，一定要牢記模式大于判斷這個原則，要針對期現貨市場價格的波動制定出切實可行的應對策略。
“很多上市公司是較為傳統的產業企業，其‘一把手’具有很多的共同特征。一是企業資金實力雄厚：企業主要負責人在產業中摸爬滾打幾十年，并且積累了一定的財富，有閑余資金參與期貨交易。二是企業負責人現貨經驗豐富：經營現貨貿易多年，并成為行業中的佼佼者，經驗豐富。三是企業負責人具有不服輸精神：經歷過大風大浪，自身具有堅持不懈，不服輸，不言敗的精神，總覺得自己沒錯。四是企業負責人話語權大：作為企業‘一把手’，掌握企業重大事項的決策權，能調動公司一切資源。”楚國俊告訴記者，經歷風雨幾十載的產業企業負責人，培養鍛煉出了很多優秀品質，但在參與期貨交易期間和利用金融工具進行風險管理中反而容易出現“虧大錢”現象，這與他們認知上有障礙、不服輸、風控失效，沒人能干涉等一系列因素有很大關系。因此，上市公司應以史為鑒，多反思進行套期保值業務應注意的諸多事項。期貨、期權市場是發現價格的主要平臺，套期保值交易制度設計的初衷是為實體企業對沖風險、平抑價格波動損失等服務的，但從一些上市公司出現問題的原因來看，在進行期貨大宗交易過程中，很多企業在較大的利差面前出現了過度投機的逐利行為、扭曲心態、操作失范，最終令企業陷入了虧損的漩渦。
劉子凡認為，為了用好新法，上市公司在進行套期保值等操作時一定要合規。第一要堅持套期保值的初心，謹防套期保值變投機。第二要完善套期保值制度，確保有效執行。第三要關注會計核算和信息披露的規范性。第四要合理配備內外部專業人員。第五要加大培訓力度，提高重視度和專業水平。
整體來看，新法的出臺為我國期貨、期權市場的創新發展提供了新的動力，體現了黨中央對期貨市場未來高質量發展的決策部署。行業產業要通過學習與交流，共同做好法律宣傳，共同引導市場主體正確認識期貨和衍生品。
下一篇：最后一頁
X 關閉
X 關閉