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芒果超媒(300413)

(相關資料圖)

【投資要點】

公司發布 2022 年年報及 2023 年一季報。

2022 年，公司實現營業收入 137.04 億，同比下降 10.76%；實現歸母凈利潤 18.25 億元，同比下降 13.68%；實現扣非歸母凈利潤 15.87 億元，同比下降 22.94%。其中，四季度實現營業收入 34.66 億元，同比下降 6.96%，環比下降 1.67%；實現歸母凈利潤 1.47 億元，同比上升9.35%，環比下降 69.92%；實現扣非歸母凈利潤 0.50 億元，同比下降43.00%，環比下降 88.61%。

2023 年一季度，公司實現營業收入 30.56 億元，同比下降 2.16%，環比下降 11.80%；實現歸母凈利潤 5.45 億元，同比上升 7.39%，環比上升 271.66%；實現扣非歸母凈利潤 5.20 億元，同比上升 9.55%，環比上升 932.90%。

內容優勢穩固，會員規模再創新高。 2022 年，芒果 TV 上線包括《乘風破浪第三季》《快樂再出發》等綜藝 77 檔，包括《底線》《天下長河》等影視劇集 163 部，內容優勢穩固。 分業務來看： 2022 年，公司芒果 TV 互聯網視頻業務實現收入 104.18 億元，同比下降 7.49%；其中，會員業務同比增長 6.15%至 39.15 億元，會員規模再創新高達 5916萬，運營商業務持續穩健增長，省內省外業務穩步提升，營收增長18.36%至 25.09 億元，廣告業務受行業整體景氣度下滑影響，業績承壓，但下半年降幅環比收窄，全年實現營收 39.94 億元，同比下降26.77%。 2023 年，隨著《聲生不息·寶島季》《大偵探第八季》等優質綜藝上線，以及《青年π計劃》《女子推理社》等綜藝相繼錄制定檔，廣告業務有望恢復增長。 此外，公司新媒體互動娛樂內容制作與運營實現收入 11.18 億元，同比下降 40.45%；內容電商業務實現收入21.36 億元，同比下降 0.97%。

新業態快速發展，新技術賦能內容。 2022 年，公司小芒電商堅持發展“新潮國貨內容電商平臺”， 持續強化與芒果生態圈層聯動， 加速構建商業閉環，聚焦內容與電商的生態融合，探索場景化賣貨新策略，并打造了一系列營銷活動，全年 GMV 為 2021 年 7 倍，整體實現快速發展。此外，公司 2023 年還將積極探索產品技術創新，主攻 AIGC 和虛實結合互動，重點打造覆蓋劇本創作、音視頻內容生產、新搜索的內容生產基礎設施和虛擬人、虛擬互動、虛擬空間等內容互動體驗模式，賦能內容產業。

利潤率略有下降，費用率保持平穩。 利潤率方面， 2022 年，公司毛利率為33.84%，同比下降 1.65pct；凈利率為 12.89%，同比下降 0.88pct。費用率方面，公司期間費用率同比減少 0.51pct 至 21.21%，主要系廣告宣傳、后勤辦公和人力成本降低所致；其中，公司銷售/管理/財務/研發費用率分 別 為 15.91%/6.27%/-0.96%/1.71% ， 同 比 變 動 分 別 為 -0.17pct/-0.03pct/-0.30pct/-0.06pct。

【投資建議】

結合公司當前經營情況，我們調整公司 2023-2024 年營收和利潤預測，并引入 2025 年盈利預測。 預計公司 2023-2025 年營業收入分別為161.22/182.27/203.18 億元，歸屬母公司凈利潤分別為 23.63/27.38/30.90 億元， EPS 分別為 1.26/1.46/1.65 元， PE 分別為 28/24/21 倍。芒果超媒作為國有視頻平臺，核心內容競爭力強勁，后續項目儲備豐富，優質內容上線有望助力公司業務環比改善，維持公司“增持”評級。

【風險提示】

政策監管風險；

同業競爭加??；

內容成本提升；

核心人才流失。

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